摘抄自某卖方，回应市场关心的几大问题，非常及时，仅作记录，涉及具体标的测算数字的内容已经隐去，如有不妥还请私信删除。

【资料图】

全内容都非常认同，就基本原封不动放上了，关于短期走势，特别最后一点回复很有感触，听了好几个会，确实如此。【8月9号晚上专家会议影响大家的情绪，专家并没有将此次会议配额超预期的点准确向市场传达，也没有对整个行业有清晰的测算，这几年行业的颓势、个人性格以及身处的企业会对其观点造成很大影响】

——————————————

（1）供需平衡表参考0810的外发点评；

（2）未来供给的上限就是过去三年的产量均值，相当于拿过去三年产量均值与24年实际需求量做对比，20年部分产能还在投建过程，叠加下游疫情影响，整体供给量相对24年明显偏低，21年与24年持平，22Q4在得知65%额外二代加入后行业企业也开始选择降负；

（3）从产量=需求+库存角度，首先需求端，三大下游疫情期间都出现增速拐点，过往三年需求的平均水平是低于24年的，当然也要看到有一定的库存水平，但库存是滚动的，除以3折算到最后的配额基线是要打折扣的。

（1）配额与需求的接近，会让头部厂家开工率处于很高位置，季节以及偶然停工会随时释放价格弹性；

（2）制冷剂企业已经经过三年的价格倒挂和24年的市场低迷，在CR5超80%的供给格局下，是愿意适当控制开工率保证整体利益最大化的，配额在手也有更大底气去跟下游对话。

（1）最主要的空调，在10和17之后23-24年是新周期，叠加极端天气对于市场的拉动；二代制冷剂对应的维修市场，二代目前配额还有18.18万吨, 到25年削减到10，到30年削减到0.77万吨；

（2）其它看不到的新需求，像数据中心未来主流的冷板式液冷。

目前制冷剂的盈利能力只是处于成本线以上（对于自己），且制冷剂占下游成本小（对于他人），本次配额方案已明显体现照顾生产行业的意愿（欧美是按照基加利修正案以GWP完全发放）。

配额的调配是以年度为单位（年内只能相同品种不同企业间交易），且到时候是否需要启用仍存不确定性，参考制冷剂的历史价格弹性，对于制冷剂恢复至其正常盈利以及有一定溢价是完全可以想象的。

1，虽然给了企业内部调控品种只要不超过总GWP的权限，但这个权限只能在每年10月31号申报下一年配额的时候使用，意味着从年度角度还是按照具体品种的量；

2，这个内部调控，一是必须高GWP换低GWP，二是换的这个低GWP品种，在前一年的开工率要低于50%，且新装置现在要有环评，实际符合的很少。

3，大家担心R32，退一步讲，R32少赚2000，其它牌号多赚10000。

1，之后会和制冷剂的下游聊，还有和GX部从行业的角度聊，会首先在内部有一个征求意见稿，之后在9月初有一个公开的社会意见稿。

2，但根据昨天的会议，65%不加不存在异议，异议主要在品种之间能否互相调配，永和希望调配，巨化不希望。

HFC单吨价格每上涨3000元，将为xxxx带来xxxx营收增量（具体数据隐去，下同）。

（1）R32完全成本15000，25000对应40%毛利率；

（2）R134完全成本23000，33000对应30%毛利率；

（3）R125完全成本24000，34000对应30%毛利率；

（4）其它小品种供应量有限、GWP高，弹性或许更大，过往盈利能力也很好，单吨底部利润10000。

将为XXXX带来XXXX营收增量。

1，周二买开会这个消息的游资退场；

$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$ $永和股份(SH605020)$